浙商证券发布研报称,4月下旬以来港股大涨,边际催化在于资金驱动和预期改善。展望后续,盈利端变化是港股走势的核心驱动因素,预计港股将从前期的快速上涨转向慢牛演绎格局。港股盈利主要受我国宏观经济影响,结合历史数据来看恒生指数走势和库存周期的正相关性较强。本轮去库周期自2022年4月至今已达两年,目前库存周期的积极因素增多,4月数据显示工业企业营收和存货增速分别为2.6%和3.1%,较上个月均有所提升。就驱动因素来看,一方面,受益于海外补库,2024年以来出口持续回升;另一方面,5月17日以来地产政策密集发布,超长期国债发行,积极因素持续累积。
浙商证券主要观点如下:
如何看港股近期波动
经历了4月19日到5月20日的快速上涨后,港股短期情绪处在高位。结合短期情绪指标,港股周度上涨公司占比处于历史相对高位。此外,截至5月24日港股卖空成交金额占比回落至 12.6%,处在近三年低位。而从AH溢价角度看,近期 A股相较于港股的估值溢价大幅收敛,截至5月24日恒生AH股溢价指数为136,接近2023年1月底的水平。
近期港股波动加大,该行认为,短期拥挤度上升,同时资金流入放缓,是触发近日港股波动的主要因素。一方面,根据彭博一致盈利预测,近期市场对于港股的盈利预期并没有明显变化。另一方面,一则,从换手率角度看,5月24日恒生指数和恒生科技的日换手率分别为0.35%和0.88%,显着高于过去三年的日均水平;二则,增量资金的角度看,短期净流入放缓,国际中介机构持股港股的数量5月以来没有明显的增加,南向资金5月净流入规模相较4月有所放缓。
如何看港股后续走势
展望后续,盈利端变化是港股走势的核心驱动因素,预计港股将从前期的快速上涨转向慢牛演绎格局。针对盈利端分析,该行从库存周期视角对其展开。港股盈利主要受我国宏观经济影响,结合历史数据来看恒生指数走势和库存周期的正相关性较强。本轮去库周期自2022年4月至今已达两年,目前库存周期的积极因素增多,4月数据显示工业企业营收和存货增速分别为2.6%和3.1%,较上个月均有所提升。就驱动因素来看,一方面,受益于海外补库,2024年以来出口持续回升;另一方面,5月17日以来地产政策密集发布,超长期国债发行,积极因素持续累积。
如何看港股行业配置
结合彭博数据,资讯科技、地产建筑、材料行业2024年和2025年预期EPS增速较快。结合行业观点,港股的行业线索可分为高股息、科技创新、消费龙头。其一,高股息方向,结合行业观点,通信关注中国移动、中国电信、中国联通,非银关注中国财险,石油化工关注中国海洋石油、中国石油化工股份、中国石油股份。其二,科技创新方向,结合行业,互联***注腾讯、美团、哔哩哔哩,计算机关注浪潮数字企业。其三,消费龙头方向,结合行业观点,教育关注粉笔、思考乐、天立国际控股, 纺织服装关注安踏体育、波司登、滔搏,餐饮关注海底捞、特海国际、达势股份。